Sektor-Auswirkungen bei reinen Faktorstrategien
«Quantitative Stock Selection»-Portfolios (QSS) von PARSUMO richten sich stets nach einer Benchmark aus. In den meisten Fällen ist die Benchmark ein klassischer, kapitalgewichteter Index, wie z.B. der Swiss Performance Index (SPI), der deutsche Leitindex DAX oder auch der Grossteil der MSCI Indizes.
Durch die Untersuchung und Bewertung einzelner Faktoren wie Qualität (z.B. ROE) oder Risiko (z.B. Preisvolatilität) werden Portfolios erstellt, die nur diejenigen Titel der Benchmark umfassen, welche die besten Aussichten haben. Der Prozess stellt damit nichts anderes sicher, als was jeder aktive Investor zum Ziel hat oder zum Ziel haben müsste – aber dies weit systematischer und effizienter.
Solche Standard-Faktorportfolios erzielen gegenüber dem kapitalgewichteten Referenzindex langfristig normalerweise eine deutliche Outperformance. Sie weisen auch eine tiefere Volatilität und in den meisten Fällen eine um 60 bis 80% höhere Sharpe Ratio (risikoadjustierte Rendite) auf.
Nun kann es aber vorkommen, dass gewisse Sektoren in Bezug auf einen Faktor übervertreten bzw. untervertreten sind. Bei einer Rangliste, welche beispielsweise die minimale Volatilität bewertet, werden Konsumgüteraktien eher am oberen und Werte aus der Technologiebranche eher am unteren Ende zu finden sein.
Vor- und Nachteile von sektorneutralen Faktorstrategien
Ist ein Faktorportfolio sektorneutral, weist es eine Distanz zur Benchmark auf, die um bis zu 60% geringer ist als diejenige eines Standard-Faktorportfolios. Dadurch geht zwar ein Teil der erwähnten Sharpe Ratio und der Active Share (Grad der Aktienselektion) verloren, dafür reduziert sich das systematische Faktorrisiko, also der Tracking Error, deutlich. Ein weiterer positiver Effekt eines sektorneutralen Faktorportfolios ist, dass sich das systematische Risiko Beta gegenüber der Benchmark erhöht und näher bei 1 liegt. Standard-Faktorportfolios haben Betas von nur 0.5 bis 0.8.
Das Whitepaper ‚Managing Sector Risk in Factor Investing‘ liefert eine detaillierte Untersuchung der Sektorneutralität. Ihre wichtigste Eigenschaft ist, dass durch Sektorneutralität zwar ein Teil der Überrendite Alpha aufgegeben wird, der Tracking Error aber signifikant reduziert wird.
PARSUMO versteht sich als Risikomanager, und wir gehen sehr bewusst mit dem Risikobudget unserer Kunden um. Um sie vor unerwünschten und unter Umständen schmerzhaften Sektorrisiken zu schützen, erstellen wir Portfolios, die sogar auf Stufe Industrie neutral sind. Damit schützen wir die Vermögen unserer Kunden sehr effektiv und haben gleichzeitig einen tiefen Tracking Error gegenüber der gewünschten Benchmark.
