Weil auch professionelle Vermögensverwalter keine Gewissheit über die tatsächliche künftige Entwicklung der Kapitalmärkte haben können, ist Diversifikation eine der nobelsten Pflichten und zugleich eine der schwierigsten Herausforderungen bei der Verwaltung von Vermögen. Das Risiko lässt sich durch professionelle Diversifikation massgebend reduzieren und sollte sowohl für das Gesamtvermögen als auch für Aktienportfolios eine unverrückbare Zielsetzung sein.
Diversifikation für Gesamtvermögen
PARSUMO Capital ist allerdings davon überzeugt, dass sich der Diversifikationseffekt eines gemischten Portfolios über die Zeit hinweg verändert, weil sich die Marktverhältnisse ändern, in die das Portfolio eingebettet ist.
Instabile Korrelationen
Die Komponente «Korrelation zwischen verschiedenen Anlageklassen» macht eine Diversifikation erst möglich. Doch sie ist alles andere als konstant, und deshalb lässt der Markt eine Diversifikation nicht immer und nicht zu jedem Zeitpunkt gleichermassen zu.
In diesem Sinn ist zu berücksichtigen, dass der Diversifikationseffekt in einem gemischten Portfolio nicht konstant ist und sich über die Zeit substanziell verändern kann. Es gibt also Phasen, in denen es überlebenswichtig ist, zu diversifizieren, eine Diversifikation aber sehr schwierig zu bewerkstelligen ist. Es gibt aber auch Perioden, in denen eine Diversifikation einfach umzusetzen, aber nicht prioritär ist.
Diversifikation für Aktienportfolios
Unsystematische Risiken gezielt auswählen
In einem aktiven Aktienmandat müssen unsystematische Risiken (Titelrisiken) sorgfältig ausgewählt werden. Geläufige aktive Ansätze bewerten Aktien nach einigen wenigen Kriterien. Diese Auswahl der vermeintlich besten Aktien führt zu Portfolios, die einer detaillierten Prüfung häufig nicht standhalten. Konsequenz einer solchen suboptimalen Auswahl sind meist nicht honorierte, unsystematische Risiken. Zudem sind die Titelrisiken ausgewogen und unter Einhaltung einer ausreichenden Diversifikation einzugehen. In ineffizienten Märkten führen diese sorgfältig selektierten unsystematischen Risiken zur erwünschten Mehrperformance.
Keine Sektor-, Währungs- oder Länderrisiken eingehen
Der entscheidende Vorteil der Aktienportfolios von PARSUMO Capital ist die sektor-, länder- und währungsneutrale Ausrichtung zur Benchmark. Oft führt die herkömmliche Auswahl von Titeln zu einem Übergewicht in einem gewissen Sektor, einem bestimmten Land oder einer Währung, da die entsprechenden Aktien als günstig bewertet erscheinen. Das führt zwar zu einer guten Diversifikation innerhalb des bevorzugten Sektors oder Landes, aber insgesamt zu einer unzureichenden Portfoliodiversifikation über alle Sektoren oder Länder. Die Aktienportfolios von PARSUMO Capital meiden diese Ungleichgewichte und erzielen den Mehrwert (Alpha) ausschliesslich aus der Titelselektion.
Diversifikation der PARSUMO Aktienportfolios
PARSUMO Capital erreicht die optimale Diversifikation durch eine Gleichgewichtung der selektierten Titel innerhalb der Size-Komponente (Small, Mid und Large Caps) und innerhalb der Sektoren und Länderquoten. Somit ist eine bessere Diversifikation gewährleistet, und der Investor geht nur die Titelrisiken ein, die einen Renditemehrwert versprechen. In effizienten Märkten beschränken wir uns darauf, durch ETF eine optimale Diversifikation zu erzielen.
Fazit zur Diversifikation
Eine sinnvolle Diversifikation verfolgt die folgenden Ziele:
- Die Diversifikation erfolgt effektiv: zum Schutz vor massiven Rückschlägen, und ohne in vorteilhaften Marktverhältnissen zu viel Opportunität zu vergeben.
- Das Risikomanagement und die Diversifikation erfolgen unter Berücksichtigung der prospektiven Risikoverhältnisse des Marktes.
- Das Risikomanagement ist besonders dann auf eine Diversifikation fokussiert, wenn die Marktverhältnisse diesen Effekt am wenigsten zulassen.
Eine professionelle Diversifikation – im Kontext des Gesamtvermögens – stellt deshalb sicher, dass die eingegangen Risiken einen optimalen Renditebeitrag erwarten lassen, dies in Zeiten, in denen eine Diversifikation sehr schwierig zu erreichen ist, und in Zeiten, in denen eine Diversifikation eher renditemindernd wirkt.
Im Kontext eines Aktienportfolios ist PARSUMO Capital der Überzeugung, dass eine rigorose Einschränkung auf gut ausgewählte und gezielt eingegangene Titelrisiken die höchste Erfolgsaussicht hat.
Das Erreichen einer optimalen, risikoadjustierten Rendite ist eine herausfordernde Aufgabe, die in professionelle Hände gehört.