Seit Dezember 2013 befinden wir uns gemäss unseren proprietären Indikatoren in einer Phase «ruhiger Märkte». Diese zeichnen sich dadurch aus, dass sie ein ausgesprochen vorteilhaftes Rendite-/Risiko-Verhältnis bieten und kleinere Rückschläge rasch korrigieren. Dieses vorteilhafte Verhalten liess sich auch im 1. Semester 2014 beobachten. Aufgrund der robusten Marktverhältnisse halten wir in unseren Portfolios aktuell hohe Sachwertquoten, die sich in den letzten sechseinhalb Monaten sehr gut entwickelt haben.
In unserem letzten Performance-Update haben wir die Frage aufgeworfen, ob sich die Skepsis oder die Widerstandskraft durchsetzen werden. Heute wissen wir es: Es war die Widerstandskraft.
«Im Nachhinein ist es immer einfacher», pflegt man zu sagen. Wir sprachen damals von robusten Kapitalmärkten, von Märkten, die einiges an negativen Meldungen absorbieren können, und von solchen, die sich nach Rückschlägen geradezu exemplarisch wieder erholen. Unsere primär saisonal begründete Vorsicht am Anfang des 2. Quartals 2014 war bis dato unbegründet und die getroffenen Vorsichtsmassnahmen blieben aufgrund ausbleibender Übertreibungen vorbehaltene Entschlüsse.
Um die Opportunitäten der volatilen Sachwerte und deren Anlageklassen vorteilhaft zu nutzen, gilt es, die Perioden mit den besten Charakteristika sorgfältig auszuwählen und das Engagement auf deren Verhältnisse anzupassen. Die Einschätzung des prospektiven Kapitalmarktrisikos ist eine der wichtigsten Determinanten für diesen Entscheidungsprozess. Durch eine akribische Messung der Marktverhältnissen bzw. der Anlegerverhalten können wir die Wahrscheinlichkeit eines «Tail Risks», also eines substanziellen Marktrückgangs, quantifizieren. Diese Gefahr ist seit November 2013 nicht von Bedeutung, und deshalb lohnt sich das Eingehen von Sachwertrisiken. Grundsätzlich entwickeln sich die Sachwerte in diesem aktuellen Marktregime der «ruhigen Märkte» vorteilhaft.Im Detail sehen die Resultate unserer Portfolios wie folgt aus:
Übersicht per Juni 2014
| Mandat in CHF | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | YTD 2014 | 2013 | 2012 | Lancierung | Monate |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PARtact | 25.64% | 8.14% | 3.96% | 9.55% | 7.15% | Aug 11 | 35 Mt. |
| PARcore, Conservative | 17.22% | 5.44% | 2.87% | 5.60% | 6.92% | Jul 11 | 36 Mt. |
| PARcore, Moderate | 25.20% | 9.41% | 3.53% | 12.27% | 7.72% | Jan 12 | 30 Mt. |
| PARcore, Aggressive | 39.66% | 12.92% | 4.27% | 15.47% | 9.35% | Okt 11 | 33 Mt. |
| PARworld | 27.41% | 14.13% | 3.34% | 23.62% | -0.26% | Sep 12 | 22 Mt. |
| Fonds in CHF | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | YTD 2014 | 2013 | 2012 | Lancierung | Monate |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PARtact Dynamic Strategy Fund | 17.60% | 8.44% | 4.16% | 8.65% | 3.91% | Jul 12 | 24 Mt. |
| PARtact Pension Strategy Fund | 7.90% | 5.52% | 3.26% | 4.49% | Feb 13 | 17 Mt. | |
| PARtact Daynamic Equity Strategy Fund | 3.51% | 3.45% | 0.05% | Feb 13 | 6 Mt. |
Gemäss NAV (Net Asset Value) der UBS Fonds Management (Switzerland) AG.
| Mandat in USD | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | YTD 2014 | 2013 | 2012 | Lancierung | Monate |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USD, PARtact | 42.09% | 8.44% | 6.52% | 8.80% | 9.48% | Mär 10 | 52 Mt. |
| USD, PARcore, Moderate | 86.86% | 12.23% | 5.01% | 8.32% | 11.69% | Feb 09 | 65 Mt. |
Die Resultate können aufgrund unterschiedlicher Starttermine nicht als Composites verstanden werden und stellen eine indikative Angabe dar. Ferner sind die Markteintrittskosten in den Performances eingerechnet und belasten das Ergebnis.
Wie diese Renditen erzielt wurden
In unserem Quartalsbericht April 2014 sprachen wir von einer nachlassenden Dynamik und einer saisonalen Komponente, die man genau im Auge halten müsse und die zur Vorsicht mahne. Dagegen sei aus Sicht unserer prospektiven Risikoindikatoren keine deutliche Korrektur zu erwarten und das Marktumfeld weiterhin konstruktiv. Unsere Indikatoren haben sich ̶ nach einem moderaten Anstieg im 1. Quartal 2014 ̶ wieder erfreulich zurückgebildet. Diese Entwicklung hat uns denn auch darin bestärkt, keine Vorsichtmassnahmen zu treffen und weiterhin unser deutliches Übergewicht an Sachwerten zu halten.
Die in unserem letzten Quartalsbericht angesprochene Widerstandskraft hat sich im 2. Quartal 2014 eindrücklich zurückgemeldet. Nach drei kurzen Korrekturen haben sich die Aktienmärkte seit Beginn des 2. Quartals 2014 äusserst vorteilhaft entwickelt. Der MSCI World beispielsweise erzielt seit Jahresbeginn eine Performance in Schweizer Franken von 7.3% und seit 15. April 2014 eine von 8.3%. Das Halbjahresresultat ergab in anderen Worten im 2. Quartal 2014.
Im 2. Quartal 2014 haben sich einige risikobehaftete Märkte besonders gut entwickelt. Bei den Aktienmärkten waren dies die Märkte der Region «Asia Pacific» und die «Emerging Markets». Aber auch in Europa haben sich die betreffenden Aktienmärkte ̶ wie beispielsweise Italien und Frankreich ̶ überdurchschnittlich entwickelt. Bei den Immobilien waren es die USA und Grossbritannien. Bei den Obligationen handelte es sich um «Emerging Markets» bzw. das High Yield-Segment. Nach teilweise deutlichen Abschlägen im Jahr 2013 beobachten wir diese Korrekturen mit Interesse, denn sie bestätigen uns die gute allgemeine Verfassung der Kapitalmärkte.
Aktuelle Situation und Positionierung
Parsumo beobachtet ein weiterhin vorteilhaftes Marktumfeld; und unsere Indikatoren stehen auf einem historisch tiefen Niveau. Dies bedeutet für uns, dass wir gegenüber Sachwerten nach wie vor zuversichtlich eingestellt sind. Trotz oder gerade dank einer gewissen Grundskepsis bei vielen Investoren scheint ein substanzieller Rückschlag in den breiten Aktienindizes eher unwahrscheinlich. Obwohl die Anzahl warnender Stimmen zunimmt, zeigen sich die Aktienmärkte weiterhin von ihrer besten Seite.
Unsere Positionierung hat sich denn auch im 2. Quartal 2014 kaum geändert. Eine leichte Reduktion der Anlageklasse Small&Mid Caps USA zugunsten grosskapitalisierter Werte spiegelt unsere Einschätzung, dass diese Subanlageklasse in ihrer Entwicklung in den USA weit fortgeschritten ist. In der Schweiz und Deutschland dagegen halten wir an unserem Übergewicht dieser Subanlageklasse fest.
Dagegen können wir nicht häufig genug vor den latenten Risiken an den Obligationenmärkten warnen, die wiederholt Höchstkurse verzeichnen. Durch die kurze Duration unseres Bondportfolios partizipieren wir nur marginal an der neuerlichen Avance der Bondmärkte. Die dadurch entstandenen Opportunitätskosten scheinen uns jedoch gerechtfertigt, meidet man damit doch das substanzielle Zinsrisiko dieser Anlageklasse.
Warum unsere Resultate nachhaltig sind
Gerade bei erhöhter Prognoseunsicherheit kann unser Risikomanagement einen substanziellen Beitrag zur Verbesserung der Performance leisten. Unsere Indikatoren sind objektive Beobachter des Marktgeschehens und kennen das Phänomen der «Position qui parle» nicht.
Begründung April 2014
Häufige Richtungswechsel sind kostspielig und belasten die Resultate einer Anlage langfristig substanziell. Änderungen in der Portfoliostruktur müssen deshalb gut überlegt und dezidiert erfolgen. Der Ansatz und der Investitionsprozess von Parsumo erlauben eine rasche, kosteneffiziente und effektive Anpassung der Portfoliostruktur an die zukünftigen Marktverhältnisse.Begründung Januar 2014
In ruhigen Märkten beobachten wir vorteilhafte Risiko-/Renditeverhältnisse. In solchen Phasen sind deutliche Marktrückgänge nicht zu erwarten. Dagegen sind negative Renditen gemäss statistischen Erwartungen durchaus möglich. Die verlässliche Einschätzung unserer proprietären Indikatoren, dass «Tail Risk Events» für die nähere Zukunft sehr unwahrscheinlich sind, unterstützt eine objektive Markteinschätzung und erlaubt es uns, eine dezidierte Positionierung einzugehen.Begründung Oktober 2013
Eine sorgfältige Beurteilung von Risikobeiträgen unterschiedlichster Anlageklassen und Subanlageklassen kann in risikobehafteten Perioden schmerzhafte Schäden vermeiden. Ein reduziertes Risikobudget sollte in diesen Zeitabschnitten besonders sorgfältig allokiert werden. In der zweiten Phase in der ein erhöhtes Risikobudget sinnvoll ist, beobachten wir in den etwas risikoreicheren Subanlageklassen häufig ein verbessertes Risiko-Renditeverhältnis gegenüber der eigenen Hauptanlageklasse.Begründung Juli 2013
Weil Turbulenzen nicht immer sichtbar und/oder spürbar sind, messen wir sie akribisch und gehen ihnen aus dem Weg. Denn sie erhöhen den Preis (Volatilität) der erzielten Renditen merklich. In einem Marktregime mit heftigen Turbulenzen und tiefen systemischen Risiken herrschen vermehrt unvorhersehbare Richtungswechsel und unerklärliche Entwicklungen in beide Richtungen vor. Bei diesem Umfeld handelt es sich um ein häufig kurz andauerndes Übergangsregime, das zu einer neuen Zielpositionierung genutzt werden sollte. Bei einer Erhöhung der Sachwertquote wäre dies ein Zukaufen in die Schwäche. Bei einer Reduktion derselben empfiehlt sich ein Verkauf in die Stärke.Begründung April 2013
Weil wir davon überzeugt sind, dass nur ein prospektives Risikomanagement in der Lage ist, drei schwierige Entscheidungen verantwortungsvoll zu fällen:- Den Anstieg der Märkte frühzeitig zu erkennen
- Nicht zu früh auszusteigen
- Einen deutlichen Marktrückgang zu antizipieren
