PARtact Dynamic Strategy Fund
Performancetreiber erstes Quartal 2019 (in Franken):
- Immobilien Welt: +17,21%
- Aktien Schweiz: +14,36%
- Aktien Welt: +13,63%
- Aktien Schwellenländer: +11,04%
- Rohstoffe (Rohwarenindex CRB): +9,96%
Performancebremser erstes Quartal 2019 (in Franken):
- Obligationen Schweiz: +1,83%
- Obligationen Ausland: +2,86%
Positionierung erstes Quartal 2019:
- Im Februar haben sich die Risikoverhältnisse deutlich verbessert, und wir haben eine erneut offensivere Positionierung in unseren Portfolios eingenommen.
- Trotz des entstandenen Rückstands zu unserer Benchmark halten wir den vorübergehenden Kapitalschutz zu Beginn des ersten Quartals auch im Nachhinein für angebracht.
- Unser Übergewicht an Sachwerten seit Mitte März lieferte positive Renditebeiträge.
- Der Wiederaufbau von Sachwerten erfolgte primär in Aktien Schweiz und in Aktien Welt (in Franken abgesichert) und zulasten der Liquidität und der Obligationenquote. Wir haben dabei keine Devisentransaktionen vorgenommen.
- In Bezug auf Fremdwährungen sind wir gegenüber unserer Benchmark praktisch neutral positioniert. Leichten Gewinnen im Dollar stehen kleinere Verluste im Euro gegenüber.
Positionierung zweites Quartal 2019:
- Unsere Risikoindikatoren signalisieren seit März 2019 ein deutlich robusteres Marktumfeld. Die Gefahr von Tail Risks ist gering.
- Die Sachwertquote unserer Portfolios befindet sich seit März 2019 auf der zweithöchsten Risikostufe (Zielportfolio 5). Wir halten erneut ein gut diversifiziertes Sachwertportfolio mit wenig Liquidität und einer bescheidenen Obligationenquote.
- Das leichte Übergewicht an Fremdwährungen halten wir mehrheitlich gemäss der Gewichtung des MSCI World FX, mit einem leichten Übergewicht im Dollar.
Neue und bestehende Trends:
Diese Trends bleiben trotz der Bewegungen der letzten Monate weiterhin gültig:
- Finanzbranche: Wir empfehlen den Zukauf von Finanztiteln.
- Cleantech und Clean Energy: Die gesunde Korrektur konnte optimal genutzt werden, Zukäufe sind nach wie vor zu empfehlen. Wir erwarten eine nachhaltige Entwicklung hin zu ESG und SRI und somit eine fundamentale Unterstützung dieser Titel.
- Schwellenlandaktien: Wir empfehlen Schwellenlandaktien weiterhin zum Kauf, dies aufgrund ihrer jüngsten relativen Stärke gegenüber Titeln der Industriestaaten.
- Low Volatility: Im abgelaufenen Quartal wurden risikoreiche Aktien gegenüber Werten mit tiefer Volatilität in übertriebenem Masse bevorzugt. Wegen der schwächeren Konjunkturaussichten sind Titel mit einer vernünftigen Bewertung zu empfehlen, und die vergangene Entwicklung liefert eine ausgezeichnete Opportunität für Titel mit tiefer Volatilität.
- Im ersten Quartal war auch eine ungewohnte Entwicklung in Richtung hoch bewerteter Aktien zu beobachten. Das ist eine Anomalie, die erfahrungsgemäss nicht lange anhält und die es zu nutzen gilt. Der Trend weg von hoch bewerteten und hin zu stark vernachlässigten Regionen, Branchen und Titeln wird in den kommenden Monaten akzentuiert stattfinden.
Gebrochene Trends:
Diese Trends haben ins Negative gedreht:
- Small und Mid Caps: Dieses Segment unterliegt besonders heftigen Schwankungen. Vor allem Titel aus den USA und Grossbritannien sind latenten, geopolitischen Unsicherheiten unterworfen. Für vorsichtige Investoren ist dieser Bereich wenig geeignet.
- Energie: Der Aufwärtstrend in Energietiteln hat mit den anziehenden Erdölnotierungen begonnen. Einige Vertreter dieser Branche liefern stabile Erträge und haben eine attraktive Bewertung erreicht. Als typische Dividendentitel können sie für regelmässige Einkünfte sorgen.
Performanceüberblick
In gewissen Phasen des Marktzyklus gilt die Devise «Vorsicht ist die Mutter der Porzellankiste». Unsere Indikatoren haben diese Devise systematisch umzusetzen, auch wenn dies das Erzielen der «optimalen Rendite» – sollte es diese überhaupt geben – verhindert und ein Teil der positiven Entwicklungen anderen Marktteilnehmern überlassen wird. Wir sind überzeugt, dass diese Vorsicht trotz der damit verbundenen Opportunitätskosten immer dann angebracht ist, wenn Rückschläge das Gleichgewicht der Märkte bedrohen.
Im ersten Quartal 2019 haben die Märkte jedoch ihre robuste Verfassung bewiesen, und unsere proprietären Risikoindikatoren prognostizieren eine weitere vorteilhafte Phase mit vernünftigen Wertentwicklungen aus einer gesunden Basis heraus.
Von Januar bis März wurden die Indizes aufgrund äusserst spezieller Verhältnisse nach oben gehievt. Wir beobachteten ungewohnte Entwicklungen, und auch überteuerte sowie risikoorientierte, volatile Titel zeigten wegen der Richtungsänderung der amerikanischen Notenbank Fed eine sprunghafte Wertentwicklung. Besonders eindrücklich verhielten sich Small und Mid Caps in den USA – ihre Notierungen haben sich zum Teil innert weniger Wochen verdoppelt, und dies nicht im Einzelfall sondern auf breiter Front. Wir erachten diese Entwicklung nicht als nachhaltig, was auch der Grund der Vorsicht unserer Indikatoren in dieser Phase der Euphorie sein dürfte. Diese Situation hat sich bereits merklich abgekühlt und ist einer fundamentaleren Entwicklung gewichen.
Nachfolgend die detaillierten Resultate unserer Fonds und Mandate Ende März 2019:
| Mandate RRI in CHF | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | 2019 ytd | Lancierung |
|---|---|---|---|---|
| PARtact | 28,72% | 3,35% | 2,56% | Aug 11 |
| PARcore, Moderate | 37,10% | 4,45% | 6,96% | Jan 12 |
| PARcore, Aggressive | 58,69% | 6,35% | 8,28% | Okt 11 |
| PARworld | 40,91% | 5,49% | 2,24% | Sep 12 |
| Fonds RRI in CHF | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | 2019 ytd | Lancierung |
|---|---|---|---|---|
| PARtact Dynamic Strategy Fund | 18,85% | 2,59% | 2,91% | Jul 12 |
| PARtact Pension Strategy Fund | 11,25% | 1,74% | 2,84% | Feb 13 |
| PARworld Dynamic Equity Strategy Fund | 16,56% | 2,91% | 4,47% | Dez 13 |
| Gemäss NAV (Net Asset Value) der UBS Fonds Management (Switzerland) AG. | ||||
| Mandate QSS in CHF | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | 2019 ytd | Lancierung |
|---|---|---|---|---|
| PARswiss | 20,62% | 5,94% | 12,73% | Jan 16 |
| PAReurope | 10,59% | 3,14% | 6,79% | Jan 16 |
| Fonds QSS in US$ | Rendite seit Lancierung | Annual. Rendite | 2019 ytd | Lancierung |
|---|---|---|---|---|
| PARemerging Markets | -3,40% | -2,16% | 7,15% | Sept 17 |
| Gemäss NAV (Net Asset Value) der APEX Fund Services Ltd. Luxembourg | ||||
| Die Resultate können aufgrund unterschiedlicher Starttermine nicht als Composites verstanden werden und stellen eine indikative Angabe dar. Ferner sind die Markteintrittskosten in den Performances eingerechnet und belasten das Ergebnis. |
Wie die Renditen erzielt wurden
Unsere Portfolios haben den Renditesprung des ersten Quartals nur teilweise mitgemacht. Wir waren vorsichtig, weil die unsicheren Risikoverhältnisse eine klare Einschätzung der Entwicklung der Aktienmärkte verhinderten. Die rasanten Avancen deuten wir als Bestätigung dieser Unsicherheit, und nicht als verpasste Chance, da der Verlauf ohne die Unterstützung der Fed auch ganz anders hätte sein können.
In den letzten Monaten hat sich an den Aktienmärkten die Gewissheit durchgesetzt, dass keine unmittelbaren Zinsschritte zu erwarten sind. Das lässt eine kontinuierliche und nachhaltige Aufwärtsbewegung wieder zu. Aufgrund unseres regelbasierten Ansatzes und der sich erneut freundlich präsentierenden Risikoindikatoren haben wir unsere äusserst defensive Positionierung vor Quartalsende in ein Übergewicht an Sachwerten geführt.
Diese Grafik zeigt unsere Positionierung, die sich im ersten Quartal 2019 deutlich verändert hat und nun wieder positive Beiträge liefert:
Risk Regime Investing (RRI)
Wie im vierten Quartal 2018, haben wir auch im ersten Quartal 2019 dramatische Veränderungen der Risikoverhältnisse erfahren. Wie erwähnt, bedeutet ein historischer Sprung der Aktienindizes jedoch nicht unweigerlich, dass etwas verpasst wurde. Die jüngste Beruhigung der Märkte deuten wir als gute Basis für weitere Avancen. Für die nächsten Monate erwarten wir aufgrund der Werte unserer Risikoindikatoren eine nachhaltige und stetige Entwicklung mit positiven Vorzeichen.
Zu beachten ist, dass einige Probleme – wie zum Beispiel der Brexit – auf die lange Bank geschoben wurden; bei anderen Themen – wie den Gesprächen zum Handelskonflikt zwischen den USA und China – scheinen hingegen Fortschritte gemacht zu werden.
Dem Mutigen gehörte im ersten Quartal 2019 die Welt. Allerdings kann dieser Mut auch ins Auge gehen. Wir meiden solche erratischen, unberechenbaren und mit hohen Risiken verbundenen Entwicklungen, auch wenn sie sich auszahlen können.
Quantitative Stock Selection (QSS)
In unseren QSS-Mandaten (Quantitative Stock Selection – Ansatz zur Verwaltung von Aktienmandaten, Faktorinvesting) konnten wir unsere Benchmark im ersten Quartal 2019 nicht schlagen. Auch unser Emerging Markets Fonds erzielte aufgrund von atypischen Entwicklungen der Styleprämien eine leicht negative relative Performance.
Wir sind jedoch überzeugt, dass die Phase, in der überteuerte und risikoreiche Aktien plötzlich und drastisch an Wert zulegen, nicht lange anhalten kann. Erfahrungsgemäss sind solche Entwicklungen kurzfristiger Natur und korrigieren rasch wieder. Wir halten deshalb – und wegen der aktuellen Konjunkturabkühlung – an unserem Übergewicht der Stylefaktoren «Value» und «Low Risk» fest und erwarten in den kommenden Monaten eine Rückbesinnung der Investoren auf die Erwartungswerte.
Aufgrund der erwähnten Anomalien liegen unsere QSS-Mandate PAReurope, PARswiss und PARglobal Small Caps ebenfalls unter ihren jeweiligen Benchmarks. Auch dort rechnen wir mit einem steten Aufholen der Portfolios gegenüber ihren Referenzindizes.
