PARSUMO lanciert «Quantitative Stock Selection»-Mandate mit Top-Quintil-Track-Record

PARSUMO freut sich, zum neuen Jahr eine komplementäre Erweiterung ihrer Anlagelösungen anzubieten. Neben den nach der bewährten Strategie des «Risk Regime Investing» verwalteten Portfolios können institutionelle Investoren ab sofort auch in sechs aktiv verwaltete, reine Aktienmandate investieren. Diese folgen unserem erfolgreichen «Quantitative Stock Selection»-Ansatz:

Mit diesem modellbasierten Ansatz konnte eine langjährige, nachhaltige Outperformance im Top-Quintil des Vergleichsuniversums eines führenden Schweizer Beratungsunternehmens für institutionelle und private Investoren erzielt werden.

Wichtigste Eckpunkte des «Quantitative Stock Selection»-Ansatzes (QSS)

• Nachhaltige, langjährige Outperformance durch systematisches Ausnützen von Marktineffizienzen bzw. Fehlbewertungen von Aktien
• Quantitatives Aktienselektionsmodell durch ein umfassendes Screening von Aktien nach über 120 Faktoren
• Regelbasierte Aktienselektion, frei von emotionalen und arbiträren Entscheidungen und auf Consensus Prognosen abgestützt
• Titelselektion mit neutraler Positionierung bezüglich Regionen, Ländern, Sektoren und Währungen gegenüber Benchmark und somit Vermeidung unerwünschter Risiken
• In ineffizienten Märkten aktive Titelselektion gemäss QSS-Ansatz; in effizienten Märkten passive Umsetzung mit kostengünstigen, indexierten Produkten (ETF)
• Signifikante Outperformance in ineffizienten Märkten durch systematische Auswertung öffentlich vorhandener Daten

Ist Markteffizienz gegeben oder nicht?

Eugene Fama und Robert Shiller erhielten 2013 den Wirtschaftsnobelpreis für sich zwei diametral gegenüberstehende Theorien. Fama ist der Ansicht, dass die Märkte effizient sind und sich die Preise an den Finanzmärkten schnell an alle allgemein verfügbaren Informationen anpassen. Somit sind Aktienkurse zu jederzeit korrekt bewertet und deshalb passive Strategien vorzuziehen. Shiller hingegen argumentiert, dass Akteure an den Finanzmärkten sich nicht rational verhalten, von Gefühlen leiten lassen und dem Herdenverhalten anderer Anleger folgen. Dies kann zu Über- bzw. Unterbewertung von Aktientitel und Märkten führen. Mittels aktiven Strategien liesse sich in solchen Märkten Mehrwert erzielen.

PARSUMO ist der Ansicht, dass beide renommierten Akademiker korrekte Ansichten vertreten und je nach beobachtetem Markt Shillers bzw. Famas Theorie Gültigkeit hat. Entscheidend hierbei ist es, effiziente von ineffizienten Märkten unterscheiden zu können. Mit der QSS Messmethodik verfügt PARSUMO über ein erprobtes und wirksames Instrument, um diese Unterscheidung vorzunehmen und die aktuellen Treiber der Märkte zu analysieren.

Der Markt für amerikanische Blue Chips, repräsentiert durch den S&P 500 Index, ist ein typisches Beispiel für einen äusserst effizienten Markt. Informationen zu Aktien eines beispielsweise amerikanischen Blue-Chip-Unternehmens werden umgehend nach ihrer Veröffentlichung von unzähligen Finanzanalysten ausgewertet. Der Aktienkurs dieses amerikanischen Blue Chips nähert sich also binnen kurzer Zeit nach Veröffentlichung unternehmensrelevanter Informationen seiner fairen Bewertung an und dies auf Basis der verfügbaren Informationen. Famas Effizienztheorie besitzt hier Gültigkeit. Somit ist ein solcher Markt vorzugsweise mittels einer kostengünstigen passiven Strategie abzubilden.

In manchen Regionen stellen wir jedoch fest, dass Marktteilnehmer nicht alle verfügbaren Informationen zur Bewertung von Aktien vollständig auswerten und nutzen. Ein typisches Beispiel für einen ineffizienten Markt ist das Segment der Schweizer Nebenwerte, die oft nur von einem oder zwei Analysten analysiert werden und bei Investoren kaum Beachtung finden. Mittelfristig können dadurch Ineffizienzen in der Preisbildung entstehen. Auf längere Frist jedoch werden sich die Kurse von Schweizer Nebenwerten ihrem vom Markt auf Basis aller verfügbaren Informationen als fair erachteten Bewertung annähern. Mittelfristig also hat Shillers Theorie messbare Relevanz. Genau in diesen ineffizienten Märkten setzen wir unseren aktiven QSS-Ansatz ein und schaffen für den Kunden Mehrwert.

Quantitative Stock Selection (QSS) von PARSUMO

Der «Quantitative Stock Selection»-Ansatz, kurz QSS, ist in der Schweiz einzigartig. Er ist ein umfassender, äusserst systematischer, quantitativer Screening-Prozess nach unterschiedlichen Faktoren. Unterbewertete Aktien innerhalb derselben Branche einer bestimmten Region oder eines bestimmten Landes werden identifiziert und für ein diversifiziertes Portfolio ausgewählt.

Dieser aktive Ansatz ermöglicht ein systematisches Ausnützen von Marktineffizienzen bzw. Fehlbewertungen von Aktien, wodurch eine nachhaltige Outperformance gegenüber der Benchmark erreicht werden kann. Das Risikobudget wird also genau dort eingesetzt, wo das Modell einen Mehrwert schaffen kann: bei der Titelselektion innerhalb der Branchen.

Alle anderen Risiken gegenüber der Benchmark, durch deren Eingehen kein Mehrwert erzielt werden kann, vermeiden wir konsequent. Es werden somit keine Währungs-, Regionen-, oder Sektorrisiken gegenüber der Benchmark eingegangen.

Der regelbasierte Ansatz verhindert konsequent arbiträre oder emotionale Entscheidungen, die oft für eine mangelnde Performance von Portfolios verantwortlich sind. Der Ansatz beinhaltet folglich keine eigenen Einschätzungen oder Prognosen zu Aktien und zu den Finanzmärkten, sondern stützt auf öffentlich verfügbare Consensus Prognosen ab.

Erfolgsausweis

Der QSS-Ansatz wurde 2005 von Martin Glässer, Senior Portfolio Manager, entwickelt und ist in heutiger Form seit 2010 erfolgreich für substanzielle Teilvermögen einer führenden Schweizer Versicherung im Einsatz.
Martin Glässer (lic. oec. publ., CEFA, eidg. dipl. Pensionskassenleiter) verfügt über eine langjährige Erfahrung als Kapitalmarkt- und Pensionskassenspezialist. Er hat einen mehr als 18-jährigen, ausgezeichneten Leistungsausweis sowohl als Portfolio Manager im Aktienbereich als auch als Multi Asset Manager.
Der langjährige, überdurchschnittliche Performance-Ausweis wurde von einem der führenden Schweizer Beratungsunternehmen für institutionelle und private Investoren verifiziert. Er befindet sich im Top-Quintil der Vergleichsgruppe über den Zeitraum von 2010 bis 2015.

Wie funktioniert der QSS-Ansatz?

Mit dem neuen Aktienselektionsmodell von PARSUMO werden durch ein umfangreiches Screening der Finanzmarktinformationen zu Unternehmen konsequent Marktineffizienzen ausgenutzt. Unterbewertete Unternehmen innerhalb einer Branche werden identifiziert und für das Portfolio ausgewählt, überwertete Aktien im Portfolio werden verkauft.
Nur ein leistungsfähiges Modell vermag Tausende von Aktien systematisch und akkurat miteinander zu vergleichen und Opportunitäten durch falsch bewertete Aktien zu nutzen. Unser transparentes Aktien-Screening-Modell bewertet rund 12 000 Unternehmen des weltweiten Aktienuniversums (aus einem nach ökonomisch sinnvollen Mindestkriterien gefilterten Universum von 55 000 Aktien) anhand verschiedener Faktoren und versieht jede Aktie mit einem Ranking.
Ziel des QSS-Ansatzes ist, ein unterbewertetes Aktienportfolio für eine bestimmte Region oder ein bestimmtes Land (z. B. Aktien Europa oder Aktien Schweiz) zu strukturieren und aktiv zu bewirtschaften, um eine nachhaltige Outperformance gegenüber der Benchmark zu erzielen.

Hierbei gilt es, aus mehr als 120 Faktoren die jeweils messbar besten 20 bis 40 für einen regionalen Aktienmarkt zu selektieren. Da jeder regionale Markt seine spezifischen Eigenheiten hat und von unterschiedlichen Faktoren geprägt wird, variieren diese Faktoren je nach Universum und Konjunkturzyklus.
Die Faktoren lassen sich in folgende sechs Kategorien einteilen, die wir als «Stylegruppen» bezeichnen:

Die einzelnen Stylegruppen werden anhand eines auf öffentlich verfügbaren Consensus Daten abgestützten Konjunkturzyklusmodells gewichtet. Je nach erwartetem Zyklusverlauf werden die Stylegruppen regelbasiert über- bzw. untergewichtet.
Der QSS-Ansatz nutzt die regionalen Markteigenheiten zur Faktorselektion und den erwarteten Konjunkturverlauf zur Stylegruppen-Gewichtung. Dieses Vorgehen führt zu einem Ranking jeder einzelnen Aktie innerhalb des ausgewählten Aktienuniversums. Dieses Aktienranking bildet die Basis für die Konstruktion des Portfolios.

Portfoliokonstruktion

Für eine bestimmte Region werden die Sektoren im Portfolio mit den gemäss Ranking besten Aktien versehen, wobei das Portfolio stets sektor-, länder- und währungsneutral zur Benchmark bleibt.
⇒ Die relative Performance gegenüber der Benchmark ergibt sich also ausschliesslich aus der Titelselektion.
Die Aktien werden hierbei für eine bestimmte Region innerhalb des definierten Large-Cap- bzw. Small-Cap-Segments gleichgewichtet – unter Berücksichtigung eines maximalen Einzeltitelgewichts.
⇒ Wir gewichten das Modellranking höher als die Marktkapitalisierung der Titel, die kein effektives Qualitätsmerkmal darstellt. Bei Aktienuniversen mit sehr hohen Einzeltitelgewichtungen (beispielsweise dem SPI) wird die Rankinglogik zwar angewandt, aus Risikoüberlegungen wird die Abweichung zum Einzeltitelgewicht jedoch eingeschränkt.
Auf Wunsch berücksichtigen wir auch individuelle Präferenzen des Kunden. Es können zum Beispiel Aktienportfolios mit einer tiefen Volatilität, einer hohen Dividendenrendite und tief bewerteten Value-Aktien erstellt werden, indem die entsprechenden Stylegruppen höher gewichtet werden.
Effiziente Märkte, wie der Markt für amerikanische oder japanische Blue Chips, werden mit kostengünstigen ETF abgedeckt.

Mehrwert

Der QSS-Ansatz

• ermöglicht eine systematische Outperformance dank einer überlegenen Titelselektion, ohne unerwünschte Risiken einzugehen, durch die kein Mehrwert erzielbar ist. Die relative Performance gegenüber der Benchmark ergibt sich also ausschliesslich aus der Titelselektion.
• erbringt nachweislich einen signifikanten Mehrwert in ineffizienten Märkten durch umfassende Auswertung von öffentlich verfügbaren Unternehmens-, Aktien-, Analysten- und Marktdaten.
• erlaubt die fortlaufende Messung des Effizienzgrads der Märkte, der allerdings für die einzelnen Marktsegmente erfahrungsgemäss stabil ist.
• wird regelbasiert und auf Consensus Prognosen abgestützt im Bereich der Titelselektion umgesetzt.
• ist einzigartig, da er eine rein quantitative Aktienselektion vornimmt, die sektor-, länder- und währungsneutral ist.

Für welche Investoren eignet sich der aktive QSS-Ansatz von PARSUMO?

Der QSS-Ansatz eignet sich für institutionelle Investoren mit Kategorienmandaten, die in ihrer Strategie aktive Aktienmandate vorsehen, die nach einem nachvollziehbaren und transparenten Ansatz verwaltet werden und einen Mehrwert gegenüber ihrer Benchmark erzielen können.
Der Ansatz eignet sich auch für Investoren, die einen Core-Satellite-Ansatz verfolgen. Sie können effiziente Märkte bzw. das Core Investment passiv abbilden und einen ineffizienten Markt (z. B. Schweizer Nebenwerte oder Schwellenländer) mit aktivem Management als Satelliten abdecken und somit eine Outperformance gegenüber der Benchmark erzielen.

Wir sind überzeugt, diesen Investoren eine erfolgreiche und in der Praxis bewährte Mandatslösung anzubieten.